2023年6月通胀数据点评：6月CPI小幅回落 略不及预期

(资料图)

事件要点：

中国6月CPI同比增长0%，预期0.2%，前值0.2%；6月PPI同比增长-5.4%，预期-5%，前值-4.6%。

摘要：

6月通胀整体继续回落，短期通胀下行压力仍旧较大。上游端受石油、煤炭等行业价格继续回落及上年同期对比基数较高等因素影响，PPI降幅继续扩大；6月份，受猪肉价格以及非食品价格偏弱所致，CPI超预期小幅回落，短期通胀下行压力仍存。目前目前国内基建、制造业以及房地产等投资需求不及预期，整体终端商品需求放缓，但是国内政策刺激预期逐步增强且刺激政策逐步兑现，内需型商品短期反弹。此外由于欧美经济景气持续放缓，海外商品需求持续放缓，外需型商品价格持续偏弱。整体来看，上游短期由于去年基数逐步降低以及上游价格中枢短期企稳反弹，PPI大概率触底回升；下游消费端随着基数效应的降低以及国内消费需求延续复苏，未来CPI有望逐步小幅抬升。在当前国内经济复苏放缓、外部经济压力仍存、通胀下行压力较大的情况下，国内货币政策预计继续保持宽松水平；短期国内利率整体低位运行，债券价格维持高位偏强震荡。

5月CPI同比增长0%，预期0.2%，前值0.2%，环比-0.2%，预期0%，前值-0.2%；通胀同比小幅回落、整体低于市场预期，主要由于猪肉价格以及非食品价格偏弱所致；核心CPI同比上涨0.4%，涨幅比上月回落0.2个百分点。在5月份0%的CPI同比涨幅中，上年价格变动的翘尾影响约为0.5个百分点，新涨价影响约为-0.5个百分点，上月为-0.3个百分点。

其中，食品价格上涨2.3%，涨幅比上月扩大1.3个百分点，影响CPI上涨约0.19个百分点。

食品中，猪肉价格下降7.2%，降幅比上月扩大4.0个百分点，影响CPI下降约0.09个百分点；鲜果价格上涨6.4%，涨幅比上月上升3个百分点，影响CPI上涨约0.13个百分点；鲜菜价格上升10.8%，上涨11.5个百分点，影响CPI上升约0.2个百分点。非食品价格由上月持平转为下降0.6%。非食品中，服务价格上涨0.7%，涨幅回落0.2个百分点；工业消费品价格下降2.7%，降幅扩大1.0个百分点，其中能源价格下降9.3%，扣除能源的工业消费品价格下降0.5%，降幅均有扩大。整体来看，食品价格涨幅上升，非食品价格涨幅回落，通胀小幅回落。

6月PPI同比增长-5.4%，预期-5%，前值-4.6%，降幅比上月扩大0.8个百分点且降幅超出市场预期，主要受石油、煤炭等行业价格继续回落及上年同期对比基数较高等因素影响。在6月份5.4%的PPI同比降幅中，上年价格变动的翘尾影响约为-2.8个百分点，与上月相同；今年价格变动的新影响约为-2.6个百分点，上月为-1.8个百分点。国外方面，欧美工业品需求持续放缓，能源、有色等国际大宗商品价格整体偏弱运行；国内方面，由于政策刺激预期较强，黑色等内需型商品反弹；但由于供应和库存充裕，煤炭价格继续偏弱运行，导致PPI继续下降。其中，生产资料价格下降6.8%，降幅扩大0.9个百分点，影响PPI下降约5.26个百分点；生活资料价格下降0.5%，降幅扩大0.4个百分点，影响PPI下降约0.17个百分点。主要行业中，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业、煤炭开采和洗选业价格降幅在14.9%—25.6%之间，且降幅均扩大；上述4个石油、煤炭相关行业合计影响PPI同比下降约2.81个百分点，比上月的影响扩大0.71个百分点。黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业价格分别下降16.0%、7.2%，降幅分别收窄0.8、1.2个百分点。另外，文教工美体育和娱乐用品制造业价格上涨4.9%，飞机制造价格上涨4.1%，医疗仪器设备及器械制造价格上涨1.8%，电力热力生产和供应业价格上涨1.3%，纺织服装服饰业价格上涨0.6%。

随着美联储和欧央行货币紧缩步伐放缓，欧美经济增速继续放缓，欧美需求延续放缓趋势，6月通胀预计整体呈回落趋势。国内消费延续复苏、经济复苏步伐略有放缓；但是基建和制造业投资放缓、房地产投资修复不及预期，国内通胀整体继续回落。目前国内基建、制造业以及房地产等投资需求不及预期，整体终端商品需求放缓，但是国内政策刺激预期逐步增强且刺激政策逐步兑现，内需型商品短期反弹。此外由于欧美经济景气持续放缓，海外商品需求持续放缓，外需型商品价格持续偏弱。整体来看，上游短期由于去年基数逐步降低以及上游价格中枢短期企稳反弹，PPI大概率触底回升；下游消费端随着基数效应的降低以及国内消费需求延续复苏，未来CPI有望逐步小幅抬升。