当前观点：方正证券：一季度消费回暖、投资平稳增长，经济复苏持续可期

日前，方正证券(行情601901,诊股)发布研究报告，对一季度经济数据进行了解读。方正证券表示，超预期的数据持续确认国内经济的复苏，市场的“强预期”正在逐渐兑现。不过当前经济仍然面临着多方面的压力，外需增长存在不确定性，工业产品价格还在下降，往后看，方正证券预计经济复苏持续可期。

据悉，4月18日，国家统计局发布一季度经济数据。初步核算，一季度国内生产总值284997亿元，同比增长5.0%，较去年四季度2.9%的增速提高了2.1个百分点；按不变价格计算，一季度GDP同比增长4.5%，增速较去年四季度加快1.6个百分点，经济实现平稳开局。

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方正证券指出，经济的复苏主要得益于疫情影响消退后服务业的明显回升。从三大产业对名义GDP增速的贡献来看，一季度，第一产业拉动名义GDP增速0.2个百分点，略低于去年四季度的0.6个百分点；第二产业拉动名义GDP增长0.6个百分点，去年四季度为0.5个百分点；第三产业服务业则出现了明显回升，一季度拉动名义GDP增长4.1个百分点，较去年四季度的1.8%提升了2.3个百分点。

需求端：消费回暖趋势明显

方正证券称，从需求端来看，一季度消费回暖趋势明显。1-3月份，社会消费品零售总额114922亿元，同比增长5.8%。其中，除汽车以外的消费品零售额104094亿元，增长6.8%。

按消费类型分，社消零售总额中商品零售占比大概是90%，剩下10%左右为餐饮收入，由于3月份，商品零售34148亿元，同比增长9.1%，因此大幅带动社消整体增速提升了8.3个百分点；餐饮收入3707亿元，增长26.3%，拉动社消增速2.3个百分点。

方正证券还表示，汽车是限额以上商品零售中最大的拉动项。3月份汽车类销售同比增长了15.2%，拉动了限额以上商品零售增长4.3个百分点；和汽车相关的石油及制品类同样也出现了较快增长，3月份同比增长了8.1%，拉动限额以上商品零售1.2个百分点。

居民端：消费意愿正逐步恢复

从居民端来看，疫情影响的逐渐消退以及促消费政策显著刺激了居民的消费。

一季度，全国居民人均可支配收入10870元，同比名义增长5.1%，比上年全年加快0.1个百分点；扣除价格因素实际增长3.8%。同期全国居民人均消费支出同比名义增长5.4%，比上年全年加快3.6个百分点；扣除价格因素实际增长4.0%，比上年全年加快4.2个百分点。

方正证券指出，不论是增长速度的绝对水平还是相较去年的改善幅度，消费支出端均要好于收入端，居民的消费意愿正在逐步修复。

投资端：固定资产投资平稳增长

从投资端来看，一季度固定资产投资平稳增长。一季度，全国固定资产投资（不含农户）107282亿元，同比增长5.1%，与上年全年持平；3月份单月固定资产投资同比小幅下降0.75%，单月增速较1-2月份有所下降。分区域来看，低基数下东北地区的投资出现了较快的增长。

具体到三大类投资，基建投资总体保持维持较高增速水平，1-3月份基建投资累计同比增速为10.8%，不含电力、热力、燃气及水生产和供应业的基础设施投资同比增长8.8%，分别较1-2月下降1.4和0.2个百分点。

制造业投资维持较高的增速，1-3月份制造业累计投资同比增速为7%，不过从趋势上来看，制造业投资增速在缓慢下降。结构上看，制造业内部的产业升级仍然在持续推进。

方正证券表示，房地产投资仍然是拖累项，1-3月份，全国房地产开发投资25974亿元，同比下降5.8%，单月来看，3月份房地产开发投资同比下降7.2%，降幅较1-2月扩大1.5个百分点。

不过，方正证券补充道，虽然房地产投资仍然在筑底，但不论房企资金端还是销售端都出现了好转的迹象。

资金端，3月份房地产开发企业到位资金13377.3亿元，较去年同期多增361.8亿元；销售端，1-3月份，商品房销售面积29946万平方米，同比下降1.8%，3月单月销售面积同比下降3.5%，较1-2月的-3.6%小幅回升0.1个百分点；价格端，3月份70个大中城市新建商品住宅价格指数同比下降1.4%，降幅较2月收窄0.5个百分点，环比上升0.4%；一线、二线、三线城市价格指数均环比上月正增长，一线城市价格指数同比维持正增长，二三线价格同比增速均较2月持续回升。

方正证券称，3月份显著好转的新增居民中长期信贷也印证了市场对房地产的信心在逐渐修复，往后看，房地产对整体经济的拖累将逐渐减弱，后续市场的回暖将是大概率事件。

生产端：工业生产持续恢复

从生产端来看，1-3月份，规模以上工业增加值同比增长3%，较1-2月的2.4%上升了0.6个百分点；3月份，规模以上工业增加值同比实际增长3.9%；从环比看，3月份，规模以上工业增加值比上月增长0.12%。

结构上看，受价格波动的影响，上游采矿业增加值同比增速明显回落，3月份，采矿业增加值同比增长0.9%，较1-2月份的4.7%下降了3.8个百分点，具体到行业，主要工业行业中，煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业3月份的增加值同比增速均较1-2月份显著回落。

3月份制造业增加值同比增速回升至4.2%，较1-2月提高了2.1个百分点，但内部结构出现了分化。消费品制造业多数呈现回落趋势，农副食品加工业、食品制造业、酒饮料和精制茶制造业3月同比增速均较1-2月出现了不同程度的回落。医药制造业3月份增加值同比跌幅由1-2月的3.1%扩大至8.3%。原材料制造业多数回升，装备制造业以及高科技制造业生产均保持较快增长。

方正证券指出，整体来看，随着疫情影响的消退，服务业动能释放带动一季度经济复苏，需求端，消费回暖趋势显著，居民消费意愿正在修复，固定投资平稳增长，出口维持较强韧性，供给端工业生产持续恢复。从金融数据到进出口数据，再到一季度的经济数据，超预期的数据持续确认国内经济的复苏，市场的“强预期”正在逐渐兑现。