【报资讯】开源证券：给予山煤国际买入评级

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开源证券股份有限公司张绪成近期对山煤国际进行研究并发布了研究报告《公司年报点评报告：全年业绩大幅增长，高分红凸显长期投资价值》，本报告对山煤国际给出买入评级，当前股价为15.45元。

山煤国际(600546)
全年业绩大幅增长，高分红凸显长期投资价值
公司发布年报，2022年实现营业收入463.9亿元，同比-3.5%，归母净利润69.8亿元，同比+41.4%，扣非净利润71.9亿元，同比+44.8%。其中Q4实现归母净利润15.9亿元，环比-14.3%；扣非净利润16.8亿元，环比-11.2%。公司全年煤炭售价同比增长，盈利同比大增，考虑到煤炭行业景气度持续，煤价有望维持高位，公司业绩有望继续释放，我们适当上调2023-2024年盈利预测，并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年实现归母净利润73.8/75.6/（前值69.1/71.4）77.8亿元，同比增长5.6%/2.5%/3.0%；EPS分别为3.72/3.81/3.93元；对应当前股价PE为4.1/4.0/3.9倍。维持“买入”评级。
煤炭产量稳定，毛利维持高位
产量微增，销量下降：2022年公司实现原煤产量4057万吨，同比+0.4%，商品煤销量5388万吨，同比-21.0%，其中自产煤销量3696万吨，同比-1.1%，贸易煤销量1692万吨，同比-45.1%。2022年公司原煤产量微增，煤炭贸易进一步优化，贸易煤规模进一步压缩。售价上涨，盈利高增：2022年公司自产煤吨煤售价738元，同比+16.2%，吨煤成本196元，同比+8.1%，吨煤毛利542元，同比+19.5%，贸易煤吨煤售价1101元，同比+43.9%，吨煤成本1057元，同比+44.3%，吨煤毛利44元，同比+35.2%。公司自产煤售价较高，吨煤毛利维持高位，盈利同比高增。
高盈利有望持续，高分红凸显长期投资价值
煤炭价格维持高位：2023年1-3月，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协均价726.3元/吨，比2022年全年均价721.7元/吨高0.6%，京唐港动力末煤(Q5500)平仓价均价1138.8元/吨，同比-3.4%，动力煤年度长协&现货价格维持高位，考虑到煤炭行业新批产能有限，供紧需增致煤价有望长时间维持高位，公司高盈利有望持续。公司维持高分红战略：公司2022年度利润分配方案为每10股派发现金红利18.0元（含税），分红比例为51.1%，对应当前股价（2023年3月27日）股息率为11.9%，考虑到公司2022年年中每10股派发现金股利4.5元（含税），全年合计每10股派现金红利22.5元，全年分红比例为63.9%，对应当前股价股息率为14.8%。同时，公司发布《2024年-2026年股东回报规划》，2024年-2026年各年度以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的60%。高盈利下维持高分红，公司长期投资价值凸显。
风险提示：经济增速低于预期；煤炭价格下跌风险；煤炭产销量不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券江悦馨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.38%，其预测2023年度归属净利润为盈利69.37亿，根据现价换算的预测PE为4.33。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，山煤国际（600546）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康。该股好公司指标4星，好价格指标4星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）