投研*甲醇深度月报

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上月主要观点：神华外购价格下调证伪叠加斯尔邦询货传闻，甲醇近期出现了小幅反弹修复。虽然河南地区的新乡中新和中原大化因为利润问题一再推迟重启，但前期春检的存量装置在月底陆续恢复运行，宁夏宝丰三期240万吨/年煤制甲醇精馏装置也已重启，供应压力不减反增。据悉浙江兴兴出售6月下船货后MTO装置降负或停车的可能性较大，鲁西化工（000830）MTO装置则因园区安全事故问题暂重启无望，斯尔邦MTO装置能否重启仍是未知数，传统需求则已进入需求淡季。目前甲醇依旧维持供应充裕而需求偏弱的基本面格局，进口确定性增长且仍处累库周期的情况下供需驱动依旧向下。成本端暂未止跌企稳，MTO需求短期难以出现明显恢复，甲醇反弹驱动不足，关注后期供应端是否有额外减产以及浙江兴兴、斯尔邦和鲁西化工几套MTO装置的实际运行情况。建议前期空单可适当逢低止盈或逢反弹加空，09-01依旧逢高反套。

本月走势分析：截止至7.31日盘收盘，甲醇主力合约报收2288元/吨，环比上月上涨127元/吨，涨幅在5.88%。7月初，伊朗天然气价格上涨引爆市场做多情绪，甲醇期价顺势冲高。此后，市场传闻华北和华东将有两套MTO装置检修，期价回调整理运行。7月中旬，内地装置意外停车，浙江兴兴传闻买货，供应缩减叠加MTO恢复预期下期价再度上行。然而7月下旬，近期供应端回升预期较强，浙江兴兴MTO装置迟迟未能重启，叠加内地CTO企业开始外卖甲醇，整数关口受到压制后甲醇期价转入高位盘整运行。7月底，宏观利好频出，叠加江苏斯尔邦预期重启以及宝丰三期新建MTO装置投产预期强烈，甲醇期价突破2300的整数关口后继续强势拉涨。

本月主要观点：需求端利好消息频出且短时间难以证伪，库存绝对水平不高叠加宏观政策刺激下，甲醇已经强势突破2300元/吨的整数关口。临近移仓换月，2309合约多单可适当止盈。国内外冬季天然气装置的限产、传统需求的“金九银十”、冬季的燃料需求以及宁夏宝丰50万吨/年甲醇制烯烃新装置的投产均会对01合约有强支撑作用，库存及估值绝对水平偏低的情况下，中长期建议逢低做多2401合约。期间需关注甲醇生产利润回升后供给增加以及8月中旬动力煤终端日耗见顶回落后成本下移的回调风险。套利方面，PP大投产周期下MTO不应维持高利润，PP-3MA逢高做缩，后期MTO装置恢复后将更有利于此头寸。

风险提示：“金九银十” 旺季不及预期；MTO新建装置投产不及预期；MTO装置重启不及预期；冬季限产不及预期；煤炭价格大幅下跌；宏观政策摆动